1月将发离岸央票稳汇率，人民币一度触及交易区间上限

新年伊始，人民币连续跌破7.3和7.35两大重要关口。但是，在强美元背景下，人民币的表现仍然强于大部分新兴市场和亚洲货币。近期，央行稳汇率信号明确，1月若离岸人民币央票发行，将是自2019年以来首次在无到期央票情况下的增发。

1月6日下午，美元对人民币一度触及2%的区间波动上限（7.3567附近），这也导致人民币无法以更弱的价格进行交易。据记者了解，目前离岸人民币空头持谨慎观望态度，对冲基金多数通过外汇期权进行布局。

近期人民币走弱也发生在美元持续反弹的背景下。截至上周，美元指数连续第5周收涨逼近109关口，创下两年多新高。

市场预计本月美联储维持利率不变的概率高达90%。在此背景下，非美货币继续弱势表现，其中欧元一度跌破1.0300，澳元和纽元徘徊在2022年10月以来的最低水平。这也变向推动了美元指数走强。

海外数据方面，本周最值得关注的数据无疑是美国12月非农就业报告，该数据将于北京时间周五21:30发布，市场预计12月美国新增15万就业人口，前值22.7万，失业率和时薪增速预计维持在4.2%和4%不变。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者，强劲的数据将使1月美联储降息概率变得更为渺茫，从而利好美元。反之，若数据显示就业市场明显放缓（尤其是失业率升至4.3%甚至更高），本月降息的讨论将复出，这或刺激黄金和美股上行。

此外，中国去年12月CPI数据将于周四发布，这也引发全球关注。机构预计，中国CPI将维持在0.2%，PPI预计-2.4%。若通胀数据不及预期，可能令人民币继续承压。

当前，降准降息的必要性也取决于CPI和PPI的走势。有分析师提及，2025年食品（猪价）和能源（油）对CPI支撑减弱，CPI走势取决于政策能否拉升居民需求，推动核心CPI企稳。同时，2025年PPI的转正则需要地产需求政策和新兴产业供给政策共同发力，2025年内需修复（尤其是地产产业链的修复）是决定PPI能否回升的关键。

机构普遍预计，2025年有2次降准（分别为50BP）、2次降息（分别为25BP）。参考过往经验，历次降息时点均出现在社融和楼市走弱时期。中信建投方面提及，2025年一季度有望适时降准降息，债券收益率可能走低。

过去两个月，中国10年期国债收益率从2.1%下降至低于1.7%。高盛认为，这一变化表明市场对短期内政策利率显著下调的预期，“尽管我们认为中国市场利率应结构性下行，并维持‘做多5年期国债并对冲外汇风险’的交易建议，但下降速度可能会从过去两个月的快速节奏放缓，同时可能因央行干预力度加大而出现调整。”

在第四季度货币政策声明中，央行还表示将“防止闲置资金在金融系统内循环”。考虑到政策驱动下更快的信贷投放和春节前的季节性流动性需求，机构预计回购利率在1月可能保持较高水平。

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