6000亿元“麻辣粉”到账 央行连续12个月加量续做

中国人民银行2月24日发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。

鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元。这是央行连续12个月加量操作MLF。

本周2.2万亿元逆回购到期

2月有3000亿MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，加量规模小于上月的7000亿。不过，2月两个期限品种的买断式逆回购净投放6000亿，意味着2月中期流动性净投放总额达到9000亿，为连续10个月净投放，净投放规模仅略低于上月的1万亿，继续处于偏高水平。

开年2个月央行显著加大包括MLF在内的中期流动性净投放规模，背后可能有两个原因：

一是为保障重点领域重大项目资金需求，稳定宏观经济运行，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，今年财政继续前置发力。这意味着尽管2月存在春节长假因素，但仍会有较大规模的政府债券发行。

二是2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。

由此，央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

中金公司研报认为，2026年货币市场流动性或继续维持充裕，在稳汇率、稳通胀目标影响下，中国央行货币政策可能进一步加大放松力度。

此外，春节假期后的首周，公开市场迎来了高达2.2万亿元的逆回购到期“考验”，这也让央行加大了“红包”力度。根据数据统计，本周7天期逆回购到期8524亿元、14天期逆回购到期1.4万亿元，叠加税期与多方因素致流动性缺口扩大。

财通证券分析指出，1月“存强贷弱”的格局使得银行负债端支撑减弱，节后资金紧张的情况可能阶段性上升。

这一判断在业内并非个例。天风证券进一步提示，节后流动性紧张具有季节性特征，尤其在“春节+税期”叠加的背景下表现更为明显。节前非银机构为维持杠杆、持券过节，往往在节后面临短期融资集中到期，造成市场利率的短暂走高。历史数据显示，类似情况通常在税期结束后才会显著缓解。

因此，今年非银机构的资金融出压力，可能会延续至税期完结。

短期内降准可能性较小

不过在央行此举之后，市场认为短期内降息降准的需求被弱化。 东吴证券指出，结构性工具“降息”之后，中国人民银行继续加大不同期限的流动性投放，流动性持续保持供给充裕的宽松状态。

后续看，国债买卖将常态化操作，作为流动性的有效补充，10年期国债收益率等重要利率将在流动性供给保持充裕的情况下，延续窄幅震荡的格局，M1增速跳升已先行释放经济活性向好的信号，随着低利率局面延续，以及后续定期存款再配置，流动性宽松环境继续有利于风险资产的表现。

开年两个月央行显著加大中期流动性净投放力度，也意味着短期内降准的可能性较小。这意味着在央行1月推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。

中信证券首席经济学家明明的观点认为，国内制造业景气程度修复叠加海外输入性通胀，预计有色行业推动PPI全年稳步回升；受居民收入预期滞后企业利润修复、PPI传导效率或受限影响，预计CPI今年全年可能维持低位，总体看，预计全年通胀走势分化且上半年整体低于下半年。实际利率方面，预计2026年CPI无明显趋势，PPI回升态势明确，降息或不晚于今年二季度。

明明还指出，中期来看，预计上半年交易主线围绕资本市场热度以及数据改善；长期来看，再通胀叙事可持续性待验证，PPI向CPI传导效率预计在年中逐步检验，2026年Q3开始利率债可能面临一定风险。拉长时间维度，年内宽货币落地加数据改善，利率面临回升风险。